近期，印度与巴基斯坦的边境冲突，引发国际社会高度关注。此次事件不仅凸显了南亚地区安全局势的复杂性，更是成为观察国内军工产业全球竞争力的一扇窗口。在实战验证、政策松绑与内外需共振的多重驱动下，中国军贸或迎来关键机遇期，我国军工企业或自全球市场加速“破局”。

  对于投资者来说，把握军工板块的结构性机会，需认识内需与外贸的双向增长，挖掘具备业绩确定性和技术壁垒的优质标的，以应对复杂市场环境下的机遇与挑战。

  从行情数据看，申万军工行业近5个交易日涨幅居前。其主要刺激来自近期印巴冲突，分析一致认为，这一地缘事件不仅成为军工板块短期爆发的导火索，更揭示了中国军贸出口的长期潜力。

  综合媒体有关报道，5月7日，印度向巴基斯坦境内发射导弹，巴方随即反击并击落多架印度战机。巴基斯坦副总理在当天议会发言表示中国产歼-10C 战机击落了3架阵风战机，这一说法随后被巴基斯坦军方发言人确认。

  5月7日当日，申万军工板块高开超 3%，截至当日收盘军工板块上涨 3.7%，地面兵装、军工电子、航天装备、航空装备、航海装备分别大涨 8.0%、7.4%、6.1%、5.9%、3.9%。

  之后在5月10日，印度外交秘书在记者会上宣布，印度同意与巴基斯坦达成挺火协议，同日巴基斯坦副总理兼外长在社会化媒体上表示同意立即停火，至此印巴冲突开始降温。

  而军工板块短期行情仍有延续，还在于这一冲突引发的国产军品出口需求预期。一方面，巴基斯坦为中国军贸最大客户，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2023年中国军贸出口占全球市场占有率的5.80%，其中约60%流向巴基斯坦。预计冲突后，巴方对弹药、无人机及防空系统的补充需求将增加。

  另一方面，此次不仅中国制造的歼-10C战机一战成名，中国出口至巴基斯坦的防空反导系统及无人机表现亮眼，直接验证了国产装备的实战能力。 中式装备凭借高性价比和实战表现，可能从“区域化”向“全球化”升级。

  实际上，此前在2024珠海航展，中国装备就非常受欢迎。根据当时相关信息，沙特代表团重点采购“彩虹-5”无人机和激光防御系统。阿联酋提出定制化需求，希望将中国的“翼龙-3”无人机与本国卫星侦察系统深度融合。

  已有不少分析提示，军工板块行情或持续有限，地理政治学事件对军工行业影响通常而言偏短期。

  从过去的经验看，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久，典型的如 2016 年南海仲裁、2017年的中印对峙等。此次印巴冲突维持的时间有限，5月7日印度发射导弹、 5月10日双方便发表相关声明表示达成停火协议，随着重要催化性事件的降温，其对军工板块的支撑持续性也较为有限。

  就国内来说，当前国际军贸市场持续火热，我国装备需求好，订单饱满；而2025年为“十四五”最后一年，装备现代化目标进入冲刺阶段，十四五保交付+军贸市场爆发有望打造军工板块新行情。

  此外，我国军费增速一般跟随五年期规划呈现规律性周期波动，五年规划开年一般军费相对宽松，随着“十五五”规划临近，军费开支有望再次上行，或有利于低空经济、深海科技、商业航天等方向。

  从政策面的消息来看，5月11日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，指出当前新一轮科技革命和产业变革蒸蒸日上，大量高新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新的增长点，这为军工板块的发展提供了政策导向和支持。

  此前，2023年3月20日，国资委党委召开会议，强调要努力为提高一体化国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战略布局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大。

  分析认为，提升国际竞争力是军工央企做强做优做大应有之义，对标国际军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上均有较大提升空间。军工企业做大做强不仅依赖本国装备采购，更要拓展全球军贸市场。

  此次印巴冲突展示了我国军工装备的优势，或吸引中东地区国家增加采购。而机遇还来自于欧盟的自主化国防建设。

  欧盟提出到2030年，成员国在EDTIB的国防装备采购达到50%，欧盟内部国防贸易额至少占欧盟国防市场占有率的35%，这体现了欧盟建设自主化国防体制的决心，但也将促使欧洲防务企业订单饱满、产能紧张。

  在欧盟产能优先供给自身需求的背景下，原采购欧盟防务产品的国家的军贸需求有望显著外溢，例如俄乌冲突后俄罗斯武器装备出口出现的空缺，这为其他几个国家和地区的军工企业创造了机遇。在此背景下，国内军工产业具备的产能及现货优势，能够在国际军贸市场中发挥更大的作用。

  值得关注的是，战争形态的转变使得对于无人&反无系统等新兴装备的需求增加。《欧洲防务白皮书》强调，未来战争中AI和无人机等新兴技术将发挥及其重要的作用，我国相关企业在这些领域的发展前途广阔。

  业绩表现：公司2017-2022年业绩快速地增长，2023年营收及利润下滑，2024年营收增速有所好转，业绩降幅收窄。

  营收来源：核心产品谐波减速器，主要应用领域为工业机器人，2023年公司在机器人行业的营业收入占总营收的比例为75%。

  海外市场：2021年公司外销收入占比 17.34%，随后年年在下降，2023年为 8.44%，主要系海外需求偏弱，但仍积极地推进国际化战略。

  增长动能：人形机器人、高端数字控制机床等新兴需求驱动，叠加行星滚柱丝杠等新品放量。

  当前（截至5月9日），申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM65.06倍，分位数88.63%；但考虑到2025年行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块仍旧具备较高配置性价比。

  目前军工板块内部绝大多数企业对应2025年估值在30倍以内，展望2025年，军工行业业绩端有望出现明显好转，或将进一步消化2025年估值水平，当下时点军工板块具备一定配置性价比。

  中无人机 （688297.SH）-翼龙系列无人机在察打一体无人机领域市占率位居全球前二

  国睿科技（600562.SH）-防务雷达龙头，其舰载雷达适配红旗-9P防空系统

  航天南湖（688552.SH）-国内防空预警雷达领军企业，军贸出口至巴基斯坦等国家

  广东宏大（002683.SZ）-国内工业炸药有突出贡献的公司，在民爆行业中拥有重要的地位

  中航沈飞（600760.SH）-歼-35系列逐步进入放量列装，公司有望迎来新一轮高成长

  中航西飞（000768.SZ）-公司军机整机产品有“运-20”、“轰-6”等我军主力装备

  国光电气（688776.SH）-为ITER（国际热核聚变实验堆）项目配套了多种关键设备

  本文核心观点综合自：1 华安证券-《策略研究周度报告：怎么样看待军工行情的持续性？》；2 华福证券《国防军工行业：中国军工的价值重估时刻已到》；3 广发证券-《新专题欧盟自主化战略下，军贸价值链迁移与产能价值重估的思考》；4 华泰证券《中国军工的deepseek时刻，印巴冲突升级，着重关注国际军贸机遇》；5 中邮证券-《印巴冲突下，关注军贸市场投资机会 》。

  风险提示：本文分析仅供参考，不构成具体投资建议。投资者需重视如下风险，地缘冲突缓和导致情绪回落、军贸订单交付没有到达预期、国内需求恢复慢于预期等风险